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新南洋:K12教培加速扩张,利润同增10%

发布时间:2018-08-28    研究机构:中泰证券

事件:公司发布半年报,2018H1实现营收9.63亿元,同增21.42%,归母净利润4751.37万元,同增12.36%,扣非后净利4336.66万元,同增1.84%。基本每股收益0.17元/股。

点评:

K12整体增长稳健,利润同增10%。2018H1实现营收7.26亿元,同增26%,归母净利润4437.23万元,同增10%,收入增速好于利润增速,主要是加速扩张所致。其中昂立教育(600661)盈利6787.71万元,同增34.67%,主要是因为前期扩张校区开始贡献盈利,南洋昂立亏损2050.49万元。18H1建成新校27所、扩校7所,总校区达199所。此外,公司与韩国CDL公司开展深度合作,发展幼少儿美语培训业务。

其他教育业务稳步推进。职业教育、国际教育和幼儿教育业务稳步推进,合计贡献营收1.08亿元,同增11.21%,其中职业教育板块实现营收1.01亿元,与去年基本持平。职业教育板块,与河南新乡职业技术学院、山东滨州职业学院合作办学,共建院中院,招生工作已全面展开;与山东深泉学院共建的新校区预计9月投入使用。国际教育板块,湖州和奉浦现代教育园区招生规模及升学率大幅提升;义乌教育小镇项目已进入立项收尾阶段;南京红太阳教育小镇项目完成总规划,进入实质立项阶段。幼儿教育板块,除“世纪昂立”幼儿园品牌外,在重庆和上海分别新设“昂立润萌”和“绿杉谷”两个高端托育早教中心品牌,在建1所幼儿园、2所托育早教中心,筹建1所托育早教中心。

期间费用率略有增加。销售费用率26.73%(+5.95pct),主要是k12教培业务拓展所致,管理费用率14.88%(-3.04pct),财务费用率-0.17%(-0.44pct),主要是利息收入增加所致。期间费用率合计41.43%(+2.47pct)。

投资建议:K12教培加速扩张,抢占市场份额,其他教育业务有序推进。假设减持交大昂立股份与17年基本持平,考虑昂立加速扩张带来的前期投入,调整2018/19/20年每股收益为0.49/0.63/0.76元,对应估值47x/36x/30x,当前市值66亿元,维持“买入”评级。

风险提示:培训网点扩张、招生不及预期;培训机构相关政策对扩张进度的影响;职业教育、国际教育、幼儿教育业务拓展不及预期。

申请时请注明股票名称